昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景颇(pǒ)不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这样做可(kě)能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对(duì)于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出(chū)售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的收益(yì)今(jīn)年将下(xià)降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行(xíng)上并不(bù)是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他(tā)也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束(shù)时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确(què)定是否会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何(hé)时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持用(yòng)多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测(cè)会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其(qí)反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币(bì)，那些事(shì)不(bù)可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于需的市(shì)场格(gé)局(jú)下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委(wěi)于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌(diē)二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太(tài)大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月(yuè)底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公布一季报(bào)显示其经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗)号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全(quán)国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带(dài)动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去(qù)年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年(nián)二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概(gài)率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复(fù)的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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