银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)已在为(wèi)其(qí)部分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的(de)收购方(fāng)担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否在未来(lái)的日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因为第(dì)一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布两油(yóu)日(rì)内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得(dé)融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概(gài)率(lǜ)还是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个(gè)基(jī)点的(de)大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金(jīn)价格指(zhǐ)数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前美国私人(rén)部门(mén)资产负(fù)债表受冲击的(de)影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机(jī)主要是资产负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注(zhù)系统(tǒng)性(xìng)风险发(fā)生概率(lǜ)比较(jiào)低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在(zài)加(jiā)息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最(zuì)近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门(mén)的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十(shí)年(nián)的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为(wèi)何即便(biàn)消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民(mín)部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当(dāng)前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一(yī)个容(róng)易(yì)出(chū)风险的(de)时间(jiān)段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的(de)背(bèi)景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成为了(le)一个激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续性共(卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校gòng)振，这就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美(měi)联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假期(qī)，资金提前(qián)流出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会(huì)使(shǐ)得(dé)加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时期(qī)货有色金(jīn)属分析(xī)师何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需(x卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校ū)求修复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的(de)强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流出(chū)规(guī)避(bì)不(bù)确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回(huí)落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因(yīn)素(sù)的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能使得加(jiā)息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供(gōng)应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对(duì)未来(lái)的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势(shì)的关系(xì)以及(jí)可(kě)能突发(fā)的(de)风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未(wèi)知的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放大(dà)了价(jià)格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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