作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)、消费(fèi)需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及国(guó)内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同期高基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格波(bō)动带动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料(liào)及制品(pǐn)相关行业(yè)价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放、供给相对(duì)充足的(de)影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别论”言过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的(de)走势。而(ér)随着(zhe)下半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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